⚙️ Виллина: BBB-, купон 28% квартальн. (YTM~31,5%), 3 года, 60 млн.

Компания занимается производством насосного оборудования, завязана на обслуживание крупных заказчиков (доля 3 крупнейших в выручке ~75%, топ-1 Омский каучук – до 30%)

Довольно активно растет по выручке, причем долгое время это делалось на свои, без  плеча. Сейчас есть займы по программе льготного кредитования МСП и две невыбранных кредитных линии (КС+275 и фикс 22%). В моменте – почти без долговой нагрузки. Деньги привлекают на строительство новых производственных площадей

Выпуск по меркам рынка крошечный, но сопоставим с масштабами самой Виллины. И 25% забирает МСП-Банк, в рынке останется всего 45 млн. Параметры не очень, кроме очередного высокого купона для любителей ТКД (всего месяц назад рекордными были 26%, и это в B-BB, а сейчас 28% в BBB – уже совсем не рекорд)

Чисто теоретически, какие варианты могут быть интересными:

1) спекулятивная ставка, что такие камерные выпуски иногда торгуются лучше среднего (но много заработать тут в любом случае не получится из-за общей слабой ликвидности)

( Читать дальше )

🚚 Совкомбанк Лизинг: AA-, флоатер КС + 250, ежемес. купон, 5 лет, 3 млрд.

Подробный разбор выпуска здесь, мнение положительное, лишь бы не укатали слишком низко

🇷🇺 Новосибирская область: AA, YTM= (доходность КБД на сроке 2,6 + 275 б.п.), 5 лет, 13,5 млрд.

К плавающему расчету YTM прилагается абсолютно мозговзрывательная понижающаяся лесенка купонов, с шагами от 25 до 75 б.п. (даже копипастить сюда не буду), амортизация по 20-30% во второй половине срока обращения и несколько купонных периодов нестандартной длины (для субфеда это нормально, чтобы увязать платежи с плановыми поступлениями в бюджет)

• Чуть упрощенно, стартовый купон будет на 30-70 б.п. выше общего YTM выпуска
• На сегодняшнее состояние кривой – YTM получается ~19,7% и купон ~20%
• Также упрощенно, с учетом стартовой премии  +275 – в свою лесенку они закладывают среднюю ставку на ближайший год 18%, далее на год 17% и далее постепенное снижение до ~12% на пятый год

Технически – выглядит вполне адекватным вариантом (для тех, кто согласен с таким прогнозом по ставке).

( Читать дальше )